Recientemente la Superintendencia General de Pensiones (Supen) y la Oficina del Consumidor Financiero (OCF) anunciaron que había un comportamiento a la baja de los rendimientos del Régimen Obligatorio de Pensiones (ROP), lo que no dijeron es a cuánto ascendía esa caída, por lo cual, UNIVERSIDAD en conjunto con expertos economistas se dio a la tarea de revisar los datos, dando como resultado que entre enero y marzo de 2025 las ganancias de las inversiones se redujeron en ₡441.000 millones.
Por ejemplo, las inversiones de Popular Pensiones, la operadora que administra la mayor cantidad de fondos del ROP en el país, pasó del 12,49% de rendimientos en enero a un 8,01% en marzo, lo que implica que en el primer mes del año obtenía ganancias promedio por ₡614.000 millones y en el tercer mes analizado, la cifra disminuyó a poco más de ₡381.000 millones, es decir, ₡232.000 millones menos.
Róger Porras, gerente general de Popular Pensiones, precisó que las volatilidades a las cuales se enfrenta la industria de pensiones en la actualidad se refieren a variaciones en el valor de los activos financieros, producto del anuncio de los aranceles recíprocos por parte del presidente de los Estados Unidos, frente a lo que aseguró que la reducción de la rentabilidad no se materializa salvo que se den liquidaciones parciales o totales de los fondos administrados.
“Siendo inversiones de largo plazo, no se recomienda hacer análisis de corto plazo, la rentabilidad nominal anual al mes de abril del 2025 es del 8,01% para Popular Pensiones, en tanto que la rentabilidad a 3 años, 5 años y 10 años es de 5,09%, 8,86% y 8,56%, respectivamente. Es decir, con respecto al mismo mes del 2024 no se tiene una pérdida de valor en las inversiones, aún cuando han existido fluctuaciones para el período”, afirmó el gerente de la Operadora de Pensiones Complementarias (OPC).
Pese a ello, sí reconoció que esta reducción de los rendimientos estaría afectando a las personas recién pensionadas o a las que están a punto de pensionarse, dado que su cuenta es menor, si se jubilan en este momento las caídas (minusvalías) de febrero y marzo implicarán que tendrán una pensión inicial más baja.
Asimismo, dijo Porras, en el caso de aquellas personas que ya están pensionadas, hay impacto sobre los retiros mensuales que se realicen para el pago de la pensión, durante el periodo de minusvalías y la fase de recuperación de los mercados, esa porción no recuperará el 100% de su valor.
“Al cierre de abril, el portafolio ROP de Popular Pensiones, posee un activo administrado de ₡5,02 billones y estaba distribuido entre 60,86% en mercado local y 39,14% en mercado internacional. Por moneda, en colones, un 44,7%; en dólares 45,63% y 0,86% en UDES”, aclaró el gerente de la OPC.
Caso similar es de la operadora del Banco Nacional, BNVital que para enero 2025 tenía un rendimiento promedio de 10,53% pero en marzo bajó a 6,62%, pasando de ₡246.000 millones de ganancias promedio a ₡150.000 millones en tan solo tres meses, impactando la rentabilidad de los fondos del ROP que administra en ₡96.000 millones. Y según la operadora tramitan 500 nuevas pensiones por mes.
En este sentido, Marco Vargas, gerente general de BN Vital, coincidió en que las minusvalías (reducciones) o plusvalías y su impacto en los rendimientos acumulados afectan por igual a todos los participantes del fondo ROP, no obstante, en el caso de las personas próximas a pensionarse o de los pensionados, la reducción de los rendimientos les afecta al momento del cálculo o recálculo del monto de la pensión.
“Para las personas próximas a pensionarse lo recomendable es que pospongan el trámite mientras se recuperen los rendimientos. Para los ya pensionados, la situación es más difícil porque los plazos de recálculo ya están establecidos por la normativa y lo más probable es que se vean afectados con una disminución en el monto de la pensión; aunque es un error considerar que los momentos en que las minusvalías superan las plusvalías sea un período de pérdidas, cuando en realidad es una disminución de los rendimientos acumulados”, explicó Vargas.
El saldo administrado del ROP de BNVital es de ₡2,366,757,946,674, de los cuales un 36% está en mercados internacionales y por consiguiente el 64% está invertido en mercado local, además el 41% está en dólares y el 59% en colones.
Así como el resto de las OPC, BAC Pensiones, del Banco de América Central Credomatic S.A., tuvo impactos en los rendimientos, pasando del 10,21% en enero al 7,57% en promedio, lo que significó que sus inversiones rindieron en ₡50.500 millones menos.
Al respecto, Ana María Brenes García, gerenta general de BAC Pensiones, sostuvo que la operadora no tuvo pérdidas en relación con su valor en 2024, pero sí aceptó que en el primer cuatrimestre del año 2025 ha habido mucha volatilidad.
“Los fondos de pensión tienen inversiones que se cotizan en los mercados financieros diariamente y, por ende, presentan variaciones en sus precios; pueden presentarse coyunturas económicas que hacen que los precios bajen, y esto se refleje en disminuciones temporales en los saldos, pero se recupera. BAC Pensiones administra en el ROP alrededor de $3.750 millones, con una diversificación internacional cercana al 42% e inversiones locales del 58%. Asimismo, un 42% de la cartera está denominada en dólares y un 58% en colones”, agregó Brenes.
Impactos reales
En un comunicado conjunto, la Supen y la OCF aseguraron que la tendencia negativa en los rendimientos del ROP se atribuye a la inestabilidad generalizada de los mercados financieros internacionales, donde las operadoras invierten porcentajes importantes de los fondos, incluyendo el ROP, como se apreció en los ejemplos anteriores.
Pese a que el superintendente de pensiones interino, Tomás Soley, lo calificó como parte de una situación coyuntural, advirtió que lo más recomendable es esperar a que el mercado se estabilice y no cambiar de operadora de pensiones en este momento, dado que esto conllevaría a materializar pérdidas y que aquellos que estén próximos a pensionarse se acerquen a su operadora respectiva.
En este sentido, el economista Luis Carlos Olivares fue enfático en indicar que los rendimientos de las inversiones de los fondos de pensión sí mostraron una disminución considerable, muy probablemente debido a la sensibilidad que tienen estos a los vaivenes externos, porque en su mayoría se colocan en el exterior.
“Tenemos un mercado pequeño y poco profundo, que adolece de problemas de competencia y hay falta de opciones para mantener el ahorro en el entorno nacional. Esas disminuciones afectan principalmente a las personas que se retiraron en el período de tiempo en que se presentó la disminución o quienes se trasladaron de operadora, pero en definitiva es necesario ser vigilantes y exigir siempre la debida transparencia para que la población beneficiaria no vea carcomidos sus ahorros para una vejez digna”, calificó el experto.
Por su parte, Fernando Rodríguez, economista y exviceministro de Hacienda, planteó que es necesario un cambio en la forma en que las operadoras de pensiones están teniendo que salir a buscar inversiones en el exterior, pues en el pasado se les obligó a disminuir su nivel de concentración en títulos públicos y de gobierno para evitar riesgos.
“Cuando tenemos inversiones muy concentradas en un solo emisor de deuda, lo que le suceda a éste puede afectar mucho, pero paradójicamente, lo que buscaban evitar con esa decisión, es lo que ha sucedido con los riesgos por sacar las inversiones afuera, incluyendo riesgos cambiarios, minusvalías por el valor de los títulos y por los vaivenes de los precios”, analizó Rodríguez.
Para el experto ha llegado la hora de replantear si llevarse tantos recursos de las pensiones al exterior es una buena política, porque está convencido de que, si se hubiesen invertido en bonos del gobierno, las minusvalías no se hubieran presentado, ya que al final son los ciudadanos los que pagan el precio.
También señaló la importancia de que las operadoras revisen el tipo de inversiones que están realizando y hacia dónde las están dirigiendo, porque si están muy concentradas en títulos valores de Estados Unidos, por más seguras que sean las calificaciones de riesgo están sujetas a las condiciones geopolíticas.
“En realidad todos perdimos aunque no nos pensionemos ya o cambiemos de operadora, porque claro que los fondos se van a recuperar, pero lo harán desde más abajo. Es totalmente comprensible que haya variaciones en los precios de los títulos, sin embargo, cuando son tan abruptas, como las de abril, entonces sí se pierde plata y no tenemos mecanismos para minimizarlos”.
¿Invertir ROP en infraestructura pública?
Rodríguez considera que una buena alternativa sería invertir los fondos en proyectos de infraestructura pública, pero primero es necesario establecer una figura intermediaria que absorba el riesgo, porque las operadoras no son bancos y no pueden correr con los riesgos en caso de imprevistos.
“Tenemos que sentarnos a revisar cómo promover estos mecanismos, porque estamos mandando enormes cantidades de dineros de las pensiones al exterior y con eso se podría financiar deuda pública, colaborar con el desarrollo del país”, añadió.
Un claro ejemplo de dónde invertir los fondos de pensiones sería en un tren eléctrico metropolitano, en un tren de carga al Caribe o carreteras de nivel mundial, “pero mientras se mantenga la restricción de que las operadoras no pueden exceder el 60% de sus inversiones en bonos del gobierno o públicos seguiremos pagando las caídas”.
¿A qué atribuyen caídas en fondos del ROP?
UNIVERSIDAD consultó a varias Operadoras de Pensiones Complementarias (OPC) sobre las razones que incidieron en una reducción de los rendimientos en las inversiones del Régimen Obligatorio de Pensiones (ROP) y esto es lo que opinaron.
Ana María Brenes García, gerenta general de BAC Pensiones:
“En lo que va del 2025 se ha visto mucha volatilidad en el mercado internacional explicada por la incertidumbre del impacto que puedan provocar las medidas arancelarias propuestas por los Estados Unidos. Aunque los activos internacionales tienden a tener variaciones de precio más marcadas en el corto plazo que los activos locales, son clave para potenciar la rentabilidad y diversificación de nuestros fondos en el largo plazo”.
BCR Pensiones:
“Los mercados bursátiles han experimentado una notable volatilidad debido a una combinación de innovaciones tecnológicas y tensiones comerciales internacionales. A finales de enero de 2025, la empresa china DeepSeek presentó un modelo de inteligencia artificial más eficiente y económico, lo que generó inquietud entre los inversores. Adicionalmente, los aranceles por parte de la administración Trump a diferentes países contribuyen a la generación de minusvalías en los fondos administrados durante el primer trimestre del año”.
Marco Vargas, gerente general de BN Vital:
“En los últimos 12 meses la tendencia a baja del tipo de cambio y las leves disminuciones de los precios de la curva soberana en los plazos largos han contribuido negativamente a la rentabilidad, pero en los últimos 4 meses, los mercados globales han rendido -1%, afectados por la volatilidad por la política de aranceles observada desde febrero. Por lo tanto, el mayor contribuidor de las rentabilidades de los fondos se ha desacelerado”.
Róger Porras, gerente general de Popular Pensiones:
“La incertidumbre en torno a las medidas arancelarias anunciadas por Donald Trump que ha generado mayor volatilidad en el mercado internacional afectando directamente el saldo administrado, modificando expectativas de crecimiento e inflación y reviviendo temores sobre una recesión en el mundo e incremento de precios en cadenas de suministros, también impactó el tipo de cambio y la valoración de las inversiones en dólares en el mercado internacional”.
